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复星（0656.HK）日前官宣2025年业绩预告。2025年，复星预计录得归母净亏损215亿元至235亿元，较2024年的43.5亿元亏损扩大约4倍。
此次是复星自2007年上市以来亏损额大的年，亏损额过2020年至2023年归母净利润的总和。
2025年上半年，复星的归母净利润尚有6.6亿元，但全年却出现巨亏，其原因在于公司对部分资产次计提了大额非现金减值。业绩预告显示，在房地产域，公司对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备。此外，公司还对部分非核心业务板块的商誉、形资产等计提了减值准备，以客观反映其价值。
对复星而言，上述资产减值虽然致公司业绩表现下滑，但并不影响公司的整体运营与现金流。在此次“财务大洗澡”后，复星仍对未来发展抱有信心。
复星管理层在周末的投资者电话会上表示，次集中的非现金减值计提，不仅有助于夯实报表基础、提升资产质量，有利于未来利润释放和经营表现真实反映。公司经营基本面保持稳健，融资能力稳定、渠道畅通，医药健康、保险金融、文旅等核心主业发展向好，未来三至五年将围绕“百亿利润”目标持续迈进。
作为国内知名的民营资本巨头，复星曾度热衷于“买买买”，在国内外市场大举收购资产，构筑了健康、快乐、富足、智造四大业务板块。但近年来，受消费市场迭代以及国内地产行业转冷等因素影响，复星的“扩张后遗症”开始显现。也因此，公司自2022年以来持续“瘦身健体”，退出非战略非核心资产。
公布业绩预告后普洱万能胶生产厂家，复星还发布了份股份增持计划。公司控股股东复星控股及管将在2025年业绩公告发布后的12个月内增持公司股份，增持额不过5亿港元。
近年来，复星股价整体处于下行通道，2025年初至今，公司股价累计下跌15.27。为了提振投资者信心，公司近年来持续在二市场回购股份，自2022年初至今年3月，公司累计回购金额已达到11.9亿港元。3月2日，公司又宣布将进行不过10亿港元的回购。
3月9日，复星股价低开走，收盘时涨6.69至3.83港元/股，总市值为313亿港元。
复星“挤水分”
复星2025年业绩巨亏，主要源于公司对旗下地产业务及非核心业务计提资产减值。
上世纪90年代以来，郭广昌以医药业务起，逐步建立起了规模庞大的复星系资本集团，地产业务正是集团的重要业务之。十余年前地产行业快速发展之际，复星也提出了“蜂巢城市”的理念，拿下了不少价地块和项目，发展住宅、文旅等产业。
但随着地产行业下行，昔日的优质资产逐渐成为复星的“拖累”。近几年来，复星旗下的豫园股份、复星旅文等拥有地产相关业务的公司，正在加紧去化旗下地产业务。此前复星旅文CEO鲍将军在接受采访时表示，太仓、丽江等项目的配套房产将在2026年前完成出清。
但目前看来，复星手中仍有许多地产相关资产仍未脱手，部分资产已经开始“缩水”。复星在业绩预告中表示，2025年房地产下行周期持续，市场需求疲软，公司地产业务同样承压。在此背景下，公司对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备。
除地产业务外，复星还对部分非核心业务板块计提了额商誉、形资产减值。
2011年以来，复星在国内外市场上大举收购资产，涉及文旅、健康、消费、娱乐、科技等诸多域。但大规模收购背后，复星的商誉持续飙升普洱万能胶生产厂家，2011年底，公司的商誉余额仅约16.6亿元，到2023年已飙升至近300亿元。
但随着市场情况发生转变，万能胶厂家许多被收购资产的表现已不及被收购之初，且与复星的主业难以实现有协同。为了实现“瘦身健体、聚焦主业”的目标，复星近年来持续加大资产处置力度。
财报显示，2022年至2024年间复星累计退出约750亿元等值的资产，包括HAL、Ageas、 Guide、长沙滨江金融中心等。2025年上半年，公司又退出100亿等值资产。至2025年6月底，复星的商誉余额已降至约267.9亿元。此次计提商誉减值后，公司的商誉余额将进步降低。
战略转向进行中
自2022年以来，复星便开始战略转向，改以往的扩张姿态，转向聚焦健康、快乐、富足三大核心板块。目前，上述板块已经成为复星的主要业绩来源。
目前，复星的主要参、控股企业近40，其中有10余上市公司。2025年上半年，复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文四公司贡献了复星73的总收入，计收入规模达636.1亿元。
为了配复星的战略转向，上述4企业也在积转型。
作为复星旗下快乐板块的核心子公司，豫园股份的业务集中于“地产+消费”域，其中消费业务涵盖黄金珠宝、餐饮百货、医药化妆品、手表、白酒等诸多细分板块。但近年来，公司的地产、消费业务均表现不佳，2025年公司预亏48亿元。
为了扭转业务下滑的趋势，豫园股份正动地产、消费业务双线转型。其中，消费业务加大力度拓展海外市场，如在澳门、马来西亚开设珠宝店，在伦敦唐人街布局餐饮松鹤楼等。公司的地产业务则继续聚焦文旅，2025年7月，公司的豫园二期核心项目南里（金豫商厦地块）正式开工。
复星医药则在加速向创新药转型。作为复星系赖以起的业务之，复星医药早年间布局了许多仿制药业务，但随着集采的常态化，仿制药红利逐渐消退，公司的业绩也受到了不小冲击。
为了抓住发展机遇，复星医药近年来在创新药上的布局加速，目前已经取得了不少成果。如在去年12月，复星医药与辉瑞完成管线授权交易，公司将包括YP05002在内的口服GLP-1R产品的全球权益授权给辉瑞，获取了1.5亿美元的付款，以及19.35亿美元的里程碑付款。
近年来，复星医药的盈利能力开始回暖。2025年前三季度，公司的营收同比下滑4.91至291.52亿元，归母净利润同比增长25.50至25.23亿元。
复星文旅域核心子公司复星旅文的轻资产转型同样取得了定成。2025年3月，复星旅文在港交所私有化退市。复星旅文CEO鲍将军在接受采访时表示，私有化后的复星旅文正以“轻”的姿态加速全球布局。具体来看，计划到2035年，Club Med地中海俱乐部价全包的度假村在全球实现100；继续动亚特兰蒂斯立上市；加速出清丽江、太仓等重资产项目。
据复星官网，2025年上半年，复星旅文收入达95.3亿元，同比增长1.3，创历史新；经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0。
整体上看，随着“瘦身健体、聚焦主业”战略的进，复星的核心业务开始逐渐找到了新的发展向，并展现出了发展潜力。但复星整体仍存在债务压力较大，非核心资产待出清等系列问题，未来复星能否顺利实现聚焦核心、轻装上阵，达成“百亿利润”目标，仍考验公司的经营能力和资产运作能力。
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